􀁺 公司产品销量平稳增长。1－6 月，公司销售各类汽车及汽车底盘 10.2万 辆，同比增长17.12%，其中：销售客车底盘1.2万辆，同比增长14.22%，销售瑞风MPV 2万辆，同比增长15.03%，销售轻卡6.2万辆，同比增长8.13%，销售重卡 4，436 辆，销售瑞鹰SRV 2，304 辆。

　　􀁺 MPV是公司收入的稳定来源。上半年，瑞风成为MPV的销售冠军，销售2.01万辆，继续保持稳定增长。主要竞争对手奥德赛和别克GL8增幅明显放缓。瑞风与奥德赛和别克GL8产品定位是有区别的：别克GL8价格较高，定位于高端的商务车市场；奥德赛产品兼有高端商务和家庭用户；瑞风面对的用户群体更宽广，它的定位跨越传统的金杯海狮轻型客车与高端MPV，市场空间可以向上和向下拓展，同时以一个中国用户可以接受的价格和质量获得了市场认同。未来由于瑞风对传统轻型客车的替代作用，近几年销量会继续稳定增长。

　　􀁺 轿车项目值得期待。我们估计公司已经向轿车项目投资了大约20 亿元人民币。07 年初，公司推出了在轿车平台上开发的SRV， 8月份销量突破1000辆，预计07年销量8000辆。公司轿车的生产将在07年3 季度启动，C级车宾悦4季度有望上市，08年公司将推出A级车。因为轿车和SRV 可以共线生产，预计该项目的前期亏损可能低于市场预期。我们预计公司在07 和08 年将分别售出1万和4万 辆轿车(含SRV)，公司在历时两年的过渡期(06-07 年)后，08 年公司盈利将恢复增长。

　　􀁺 重卡有望成为未来的新增长点。公司重卡产品“格尔发”系列的特点是扭矩较低，速度较高，后桥一级减震，具有较好的油耗经济型，适合长途公路运输。预计07年公司重卡销量为6000-8000辆，08年超过1万辆。07年贡献销售收入超过15亿元。

　　􀁺 估值和投资建议。预测07年公司净利润5.1亿元，EPS 0.40元；08年，09年 EPS 分别为0.65元，0.84元；以23倍动态PE进行估值，目标价15.02元；给予“增持”投资评级。